연준이 4년 만에 처음으로 금리를 50bp 인하했습니다. 제롬 파월 연준 의장이 미국 경제가 연착륙할 가능성이 높다고 언급했음에도 불구하고, 시장에서는 경기 침체에 대한 우려가 커지고 있습니다. 본문에서는 경기 침체의 두 가지 주요 신호를 분석하고 만약 침체가 발생할 경우 금융 시장이 어떤 방향으로 나아갈지 심층적으로 분석해 투자자들이 시장 흐름을 정확히 파악하고 미리 투자 전략을 수립하는 데 도움을 드리고자 합니다. 

금리 인하 후 연착륙으로 이어질까 아니면 경기 침체로 갈까? 

연준은 2020년 3월 이후로 총 11번 금리를 인상해, 금리를 0%-0.25%에서 5.25%-5.5%로 점진적으로 올렸습니다. 

원래 시장은 연준이 올해 3월에 첫 금리 인하를 단행할 것으로 예측했지만, 끈질긴 인플레이션으로 인해 연준의 완화적 정책이 지연되었습니다. 중반에 접어들면서 연준은 진퇴양난에 빠졌습니다. 인플레이션은 다소 완화되었지만 노동 시장은 여전히 강세를 보였습니다. 

마침내 9월 18일, 연준은 2% 인플레이션 목표 달성에 더 큰 자신감을 보였고 고용 증가가 둔화됨에 따라 50bp 금리 인하를 전격 발표했습니다. 이로 인해 기준 금리 목표 범위는 4.75%-5%로 내려갔으며 이는 4년 만에 처음 있는 금리 인하입니다. 

연준 의장 제롬 파월은 현재 미국 경제가 안정적인 속도로 성장하고 있으며 인플레이션이 하락하고 있고, 노동 시장도 여전히 매우 안정적인 수준을 유지하고 있다고 말하면서, “경기 침체 가능성이 증가했다는 징후는 전혀 보이지 않는다”고 언급했습니다. 

하지만 이번에 연준이 왜 50bp라는 더 큰 폭의 금리 인하를 선택했는지 생각해볼 필요가 있습니다. 연준은 보통 경제가 어려움을 겪을 때 금리를 인하하며, 이는 더 완화적인 통화 정책을 통해 경제 회복을 촉진하려는 목적이 있습니다. 따라서 금리 인하는 때때로 “경제 약세의 신호”로 해석되기도 합니다. 

역사적으로 보면, 매 금리 인하 사이클은 거의 항상 미국 경제의 침체와 동반되었습니다. 우리는 몇 가지 주요 지표를 통해 향후 경제가 연착륙할 것인지 아니면 불가피한 경기 침체를 맞이할 것인지 분석할 수 있습니다. 

왜 경기 침체에 대한 우려가 커지고 있는가? 

7월부터 미국의 경제 데이터는 엇갈린 신호를 보이며 시장의 경제 전망에 대한 우려가 다시 커졌습니다. 특히 ‘사함 규칙'(Sahm Rule)과 수익률 곡선의 역전 종료 등의 신호는 경제가 약화되고 있음을 시사하며, 유동성 감소로 인해 금융 시스템의 체계적인 위험을 초래할 수 있습니다. 

• 사함 규칙 발동 

‘사하마 규칙’은 3개월 평균 실업률이 지난 12개월 동안의 최저점에서 0.5%포인트 상승할 때 경기 침체가 임박했음을 나타낸다고 설명합니다. 

2024년 7월의 고용 보고서에 따르면 실업률이 4.3%로 상승했으며 5월, 6월, 7월의 평균 실업률은 4.1%에 도달했습니다. 이는 2023년 7월의 노동 시장 보고서에서 기록한 3.5% 최저점과 비교해 0.6% 증가한 수치로 ‘사함 규칙’이 발동된 것입니다.

지난 50년간의 경제 데이터를 돌아보면 경기 침체가 발생할 때마다 실업률이 상승한다는 사실을 명확히 알 수 있으며 이 규칙은 거의 100% 정확합니다. 

• 수익률 곡선의 역전 종료 

단기 국채 수익률이 장기 국채 수익률보다 높을 때 예를 들어 2년물 미 국채 수익률이 10년물 미 국채 수익률을 초과할 때 “수익률 곡선 역전”이 발생합니다. 이는 투자자들이 장기적인 경제 성장 둔화 또는 경기 침체를 예상하고 있음을 의미합니다. 

최근 수익률 곡선은 역전이 끝나고 2년물과 10년물 수익률 차이가 다시 플러스로 전환되었습니다. 이는 역사상 가장 오래 지속된 수익률 곡선 역전이 공식적으로 종료되었음을 나타냅니다. 9월 25일 기준으로 2년물 미 국채 수익률은 3.546%, 10년물 미 국채 수익률은 3.734%를 기록했습니다. 

역사를 돌아보면 1980년 이후로 6번의 유사한 상황이 있었습니다. 매번 수익률 곡선의 역전이 끝난 후 미국 경제는 약 5~6개월의 완충기를 거쳐 경기 침체에 빠졌습니다. 따라서 수익률 곡선 역전은 경제 침체를 예고하는 가장 신뢰할 수 있는 신호 중 하나로 여겨집니다. ‘신채권왕’ 제프리 건들락(Jeffrey Gundlach)은 최근 수익률 곡선 역전의 종료가 경제 침체를 강력하게 시사한다고 보고 있습니다. 

우리는 현재 7번째 수익률 곡선이 다시 양의 값을 기록하고 있는 상황을 겪고 있습니다. 이번에는 무엇이 다를까요? 

경기 침체 시 시장의 방향은? 

만약 사함 규칙과 수익률 곡선 역전이 예고한 대로 미국 경제가 실제로 경기 침체에 진입한다면 금융 시장의 방향은 어떻게 될까요? 그리고 투자자들이 주목해야 할 부분은 무엇일까요? 

• 주식 시장 

단기적으로는 주식 시장이 계속해서 상승할 가능성이 있으며 S&P 500 지수는 6,000포인트를 돌파할 것으로 예상됩니다. 그러나 역사적 경험에 따르면 경기 침체가 공식적으로 시작되면 주식 시장은 큰 폭의 조정을 겪을 수 있습니다. 

과거 여러 경제 주기에서 수익률 곡선의 역전이 끝난 후 이어진 경기 침체는 종종 심각한 주식 시장 붕괴를 초래했습니다. 예를 들어 2020년에는 주식 시장이 35% 하락했으며 2008년에는 56% 2000년에는 48% 하락했습니다. 

투자자들은 신중을 기해야 합니다. 단기적인 상승에서 대규모 조정으로의 전환은 매우 빠르게 일어날 수 있습니다. 

• 달러 

연준이 금리 인하를 시작하면서 달러는 단기적으로 더 약세를 보일 가능성이 있습니다.

역사적으로 볼 때 수익률 곡선이 막 다시 양의 값을 기록할 때 달러는 보통 하락합니다. 이는 낮은 수익률이 투자자들에게 덜 매력적으로 보이기 때문입니다. 

그러나 경기 침체가 실제로 닥치면 달러는 다시 강세를 보이는 경향이 있습니다. 이는 투자자들이 달러를 안전자산으로 간주하기 때문입니다. 

단기적으로 달러 인덱스(DXY)는 90포인트 근처까지 하락할 수 있지만 경기 침체 우려가 현실화되면 달러는 강하게 반등할 가능성이 있으며 110포인트 이상으로 상승할 수도 있습니다. 

• 금 

연준이 올해 추가로 50bp 금리 인하를 단행할 것이라는 시장 기대가 커지면서 금 가격은 단기적으로 상승할 수 있으며 심지어 온스당 3,000달러를 돌파할 가능성도 있습니다.

그러나 만약 경기 침체가 발생하면 금 가격은 크게 하락할 수 있습니다. 심각한 경기 침체 기간에는 유동성이 특히 중요해지며 투자자들은 현금을 확보하거나 달러로 안전 자산을 대체하기 위해 금을 포함한 모든 자산을 청산하는 경향이 있습니다. 결국 달러는 여전히 세계 주요 기축 통화이기 때문입니다. 

경기 침체는 피할 수 없는가? 

미국 경제 침체에 대한 우려가 점점 커지고 있지만 실제로 침체가 발생할지는 아무도 확신할 수 없습니다. 현재로서는 최소한 연준은 경제 전망에 대해 낙관적인 태도를 유지하며 연착륙이 가능하다고 보고 있습니다. 

또한 사함 규칙을 만든 클로드 사함(Claude Sahm) 본인도 미국이 침체에 빠져있다는 신호가 있더라도 실제 상황은 그렇지 않다고 말했습니다. 현재 낮은 해고율과 안정적인 노동시장 참여율은 노동시장이 경기 침체를 초래하지 않을 것임을 시사합니다. 그러나 그녀는 여전히 이 신호가 연준이 금리를 인하해야 할 필요성을 나타낸다고 보고 있으며 실제로 연준은 이미 50bp라는 큰 폭의 금리 인하를 단행했습니다. 

한편 이번 수익률 곡선 역전 기간은 과거보다 훨씬 길었으며 이는 경기 침체가 멀리 있다는 신호일 수 있습니다. 또한 국채 수익률 변화에는 정부가 지출을 충당하기 위한 국채 발행과 같은 경기 침체와 무관한 여러 요인이 작용합니다. 따라서 과거의 패턴만으로 현재 상황을 예측할 수는 없습니다. 

또한 중요한 요인은 미국 대통령 선거가 임박했다는 점입니다. 이번 대통령 선거 결과는 향후 4년간 미국 경제 정책에 큰 영향을 미칠 것입니다. 대통령의 정책은 무역, 에너지, 금융, 기술 등 다양한 분야에 중대한 변화를 가져올 수 있으며 의회의 구성과 통제권은 정책의 실행력과 효율성에 영향을 미칩니다. 

따라서 미국이 실제로 경기 침체에 빠질지는 지켜봐야 할 일입니다. 투자자들은 항상 경계심을 유지하고 거래 전략을 적시에 조정해야 합니다. Doo Prime은 다양한 투자 정보를 제공하며, 통화쌍, 주식, 원자재, 주요 경제 뉴스 및 분석에 이르기까지 가장 최신의 시장 동향을 전달합니다. 또한, Doo Prime은 10,000개 이상의 차액거래(CFD) 상품을 보유하고 있어 투자자들이 자유롭게 포트폴리오를 구성하고 거래의 이점을 누릴 수 있도록 돕고 있습니다. 

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