美东时间 6 月 6 日周一，据媒体报道称，美国证券交易委员会 SEC 正在重塑美国股票市场运作方式的规则，SEC 主席 Gary Gensler 或将在本周三阐释其具体变革，预计将最早在今年秋天对美股市场提出重大变革措施。

在去年 8 月的国会听证会上，Gensler 称其希望完全禁止订单流支付交易，这在当时引发 Robinhood 等在线经纪商股价大跌。而订单流支付交易在散户投资者中占据很大一部分，其并没有规定投资者愿意支付的最低或最高价格。

Gensler 认为订单流支付给经纪人带来了利益冲突，市场的透明度也随之降低。因为在订单流支付的安排下，诸如 Robinhood 等“零佣金”经纪商将散户交易者的订单信息发送给诸如 Citadel Securities 等高频交易公司，后者在支付价格不菲的经纪人佣金后，利用散户的买卖价格差信息获取利益。

Robinhood PFOF模式

以在 Robinhood 上下的单为例，其并没直接发送到纽交所、纳斯达克交易所执行，而是由 Robinhood 打包发送给了诸如 Citadel Securities，Virtu Financial，Susquehanna 等高频交易做市商。并从做市商获得一定的报酬。这种方式在美国业内被称为“ Payment for order flow ”或者“ Sell order flow ”，即卖订单流。即高交易量驱动 PFOF 收入。

由于股票市场是实时波动的，这些做市商通过算法和时间差赚取了差价（ bid-ask spread ），并在暗池中成交。

因此，在这个模式中，做市商并不总是给投资者提供股票的最佳价格，比如你想用 4 块钱每股的价格购买 100 股诺基亚的股票，这个订单被 robinhood 收到后发给了做市商，做市商以 3.98 块的价格买到，便从中赚取了 2 美分的差价和 Robinhood 分利润。

据悉，SEC 正在考虑拍卖机制，也就是说不同的公司将相互竞争，以完成个人投资者的交易，这种机制将从根本上改变上游做市商的商业模式。经过一年的内部审议，SEC 已初步形成一套机制，如果其决定今年晚些时候发布这些建议以征求公众意见，那么它们将有机会付诸实施，毕竟民主党人在该委员会中占有多数席位。

此外，SEC 还在考虑制定一个更严格的“最佳执行规则”以指导经纪商为其客户找到最有利的条款。同时，SEC 还将权衡允许证券交易所以低于 1 美分的增量为股票报价的提案，或降低交易所向经纪商收取的最高费用，以此推动交易所与做市商更好地竞争。

SEC 正式启动对全球最大加密交易所的代币进行调查 

据知情人士透露，美国监管机构正在调查币安（ Binance Holdings Ltd. ）是否违反了证券规则，在五年前该加密货币交易所刚刚起步时出售数字代币。

不愿透露姓名的知情人士表示，调查人员正在调查 2017 年币安的首次代币发行（ ICO ）是否相当于出售了一种本应在该机构注册的证券。

币安运营着世界上最大的交易所，并表示它不在任何一个国家注册，但其分支机构遍布全球，已成为美国调查人员寻求控制加密行业的焦点。外媒此前曾报道称，它面临司法部、商品期货交易委员会（ CFTC ）和美国国税局的调查。

在 BNB 于 2017 年推出之前，币安在一份白皮书中阐述了其计划。该文件称，其发行量将限制在 2 亿枚，其中一半的代币通过在全球多个平台进行 ICO 出售。另外 8000 万枚将留给币安的创始团队，其中包括其亿万富翁首席执行官赵长鹏。

在外媒审阅的白皮书中，币安表示，ICO 筹集的资金中有多达 85% 将用于建立和营销币安的全球交易所。

为了吸引投资者使用 BNB ，币安为使用代币支付的交易者提供了较低的费用。它还以该货币向许多承包商付款，其中包括至少一名美国居民，他说他在 ICO 期间购买了 BNB 。

对币安来说，对 BNB 成立之初的审查可能是一件令人不安的事情，因其在华盛顿面临多项调查。美国证交会已经对 ICO 采取了数十项执法行动，其中包括发行虚拟币来筹集资金。BNB 一直是币安庞大加密帝国的一个特征。

币安在一份声明中表示：
“我们不宜评论我们与监管机构正在进行的对话，其中包括教育、援助和对信息请求的自愿回应。”该公司补充说，它讲与当局合作，“我们将继续满足监管机构设定的所有要求” 。

美国证券交易委员会拒绝置评。自 2021 年 4 月上任以来，SEC 主席 Gary Gensler 曾表示，几乎所有 ICO 都是证券，应受其机构监管。

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